昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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