四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革读西的字有哪些，读喜的字有哪些化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(j读西的字有哪些，读喜的字有哪些ì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款(读西的字有哪些，读喜的字有哪些kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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