金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆明国(guó)资委的一封声明(míng)，让(ràng)城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模(mó)和地(dì)方政府的偿债能力已经(jīng)越(yuè)来越被重(zhòng)视。如(rú)何如(rú)何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文(wén)称(chēng)，地方债包括(kuò)地方一般债、专项债和包(bāo)括(kuò)城投债在(zài)内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛(měng)。包括银(yín)行、保险、基(jī)金等在内的机构投资者(zhě)是地方债(zhài)的(de)主要(yào)持有者(zhě)，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城(chéng)投债务、非标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如(rú)，近(jìn)期贵州省(shěng)政(zhèng)府发展研究中(zhōng)心提出，“化债(zhài)工作推进异常(cháng)艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下(xià)，地(dì)方政府的财权(quán)与事(shì)权不匹配问题又凸显出来。在(zài)我国政府杠(gāng)杆(gān)率水(shuǐ)平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆(gān)率水平(píng)确(què)实够高了。需要调整中央和地方之间债务(wù)余额的(de)比(bǐ)例关系。“今后应加大中央政府(fǔ)的发债规模，为始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗地方(fāng)经济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在城投(tóu)公司还(hái)没有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难(nán)省份一(yī)定的“托底”支持，在政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”。如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策性(xìng)银行或(huò)商业银行的低息资金来降(jiàng)低债(zhài)务(wù)成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政(zhèng)策上支持(chí)地(dì)方政府通过出(chū)让国有资产(chǎn)来偿债。他(tā)表示这(zhè)类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团(tuán)两次公(gōng)告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计(jì)1亿股股份（合计占贵(guì)州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下(xià)文字来(lái)源李迅(xùn)雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方(fāng)债(zhài)务的辨证思考始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗》

　　截至2022年(nián)末(mò)全(quán)国城投(tóu)有息债务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投(tóu)平台成为地方债务主要(yào)体现形(xíng)式

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城投企业公开发行的公司(sī)债券和中期票(piào)据(jù)。按照新预(yù)算法、“43号文(wén)”出台明确城投债(zhài)与(yǔ)地方政府(fǔ)信用脱钩，城(chéng)投公司定位(wèi)由地方政府(fǔ)投(tóu)融资(zī)机构转变为(wèi)市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债兜底。但实际(jì)上市场仍然把城投(tóu)债(zhài)看作由地方政府背书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城(chéng)投公司(sī)通常(cháng)都是(shì)地方政府下设的投融资(zī)机构，很难完(wán)全独立成为与政(zhèng)府无关的纯市(shì)场化的企(qǐ)业(yè)。城(chéng)投的债务主要包(bāo)括向银行(xíng)借款和发行债券(quàn)融资这(zhè)两(liǎng)种方(fāng)式，以前(qián)一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式为主，但后一(yī)种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有(yǒu)息债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因(yīn)此，城投平(píng)台实际上已经(jīng)成为地方债务的主要体现形式(shì)，规(guī)模明显超(chāo)过地方政府的一般(bān)债和专项(xiàng)债(zhài)之和(hé)。城投平台(tái)中，如(rú)今，城投平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无违约(yuē)案例，说明城(chéng)投(tóu)债仍(réng)属于地方政府背(bèi)书的高等级信用债(zhài)。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方(fāng)式的(de)也比(bǐ)较(jiào)多。

　　地方(fāng)政府应确保城(chéng)投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政府(fǔ)债务增长和财政收入增速下降(jiàng)甚至(zhì)负(fù)增长的现象普遍担心(xīn)，尤(yóu)其(qí)对财力偏(piān)弱的东北(běi)、中西部省份，城投债的收益率普遍高(gāo)于(yú)东(dōng)部发达省市。2022年(nián)13个省土地(dì)出让金对政府债务利息(xī)覆(fù)盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣(kòu)除城(chéng)投拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见肘的情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对河南省(shěng)乃至全(quán)国的信用债市场都(dōu)造成负面(miàn)冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如(rú)青海、云南和(hé)天(tiān)津等近几年(nián)融(róng)资成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融资成本有(yǒu)所下降(jiàng)，但整体降(jiàng)幅相较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明(míng)显(xiǎn)不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，投资者的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该(gāi)确保城(chéng)投债(zhài)的按(àn)时兑付。因(yīn)为违约不仅不能解决债务问题(tí)，反而(ér)会恶化(huà)区(qū)域信(xìn)用环境(jìng)，导致地方(fāng)国企融(róng)资难、融资贵。从未来区(qū)域经济(jì)发展的角度(dù)看，政府部门仍需(xū)要持(chí)续举债来实现经济(jì)平(píng)稳增长(zhǎng)，需要保持(chí)政(zhèng)府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫切需(xū)要增强(qiáng)城(chéng)投债权人的持(chí)有信心，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债不违约(yuē)，这(zhè)就(jiù)意味着城投公司能够具(jù)备低成本(běn)的借新(xīn)还(hái)旧(jiù)能力(lì)。

　　中(zhōng)央提(tí)出“谁家的(de)孩(hái)子(zi)谁家抱(bào)”，意味着对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即在政(zhèng)策(cè)上大(dà)力(lì)度支持(chí)地方政府“化(huà)债(zhài)”，如(rú)帮助地方政府(fǔ)（如城(chéng)投公(gōng)司(sī)的(de)借(jiè)新还旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期(qī)），通(tōng)过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来(lái)降(jiàng)低债(zhài)务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府可(kě)否(fǒu)通过(guò)出让国(guó)有(yǒu)资产来偿债方(fāng)面，也希望(wàng)中央给予政(zhèng)策上的支(zhī)持。因为今(jīn)年3月(yuè)1日，国(guó)资委在对政协(xié)十(shí)三届全国委员(yuán)会第五次(cì)会议(yì)第(dì)00503号提案的(de)答复中表示，将适时(shí)出台制(zhì)度规定及(jí)操作(zuò)细则，探索国有权益(yì)份(fèn)额规范(fàn)化退出的(de)有效(xiào)方式和(hé)途径(jìng)，充分发始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的(de)关键(jiàn)阶段，维护(hù)地(dì)方政府的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗