近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估(gū)值为54香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水亿(yì)元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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