2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(l作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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