本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后(hòu)3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗不大(dà)。

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