金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会(hu现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ì)比较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(l现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少iào)和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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