昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗吗策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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