2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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