银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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