财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、之字是什么结构的字，近字是什么结构22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此之字是什么结构的字，近字是什么结构拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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