财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(li铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处án)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范(f铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处àn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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