大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供(g嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷ōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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