金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(l重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎ重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ng)或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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