核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提(t生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语í)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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