调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远(yu为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果ǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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