2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较202junk food 可数吗，junk food是单数还是复数1年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

junk food 可数吗，junk food是单数还是复数align="center">　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年junk food 可数吗，junk food是单数还是复数以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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