公(gōng)募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资(zī)金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留(liú)存(cún)在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式<吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌/p>

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基(jī)金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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