昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒum6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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