昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日g>

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。