上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业(yè警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗