大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(200mm是多少米，2000mm是多少米tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yu200mm是多少米，2000mm是多少米è)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)30200mm是多少米，2000mm是多少米0万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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