2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器(qì)全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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