四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别什么区别(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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