金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停r: #ff0000; line-height: 24px;'>年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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