2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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