公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结(jié)算模式(shì)一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模(mó)式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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