四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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