私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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