4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期。非农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造(zào)业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐河北保定技校排名，保定技校前十名饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍(réng)有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映(yìng)就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比的回落(luò)速(sù)度(dù)接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期(qī)，预(yù)计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际经济(jì)动能或(huò)弱于非(fēi)农就业数据(jù)所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的(de)走(zǒu)势。非农(nóng)就业超(chāo)预期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。河北保定技校排名，保定技校前十名5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触(chù)发时(shí)点提前，前(qián)景(jǐng)存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提(tí)前(qián)触发会有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的(de)银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及(jí)实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下(xià)半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 河北保定技校排名，保定技校前十名