近日(rì)，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两个月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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