金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

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　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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