作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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