调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(k翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音ōng)间(jiān)，同时我们(men)从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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