美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲府的财(cái)政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随着抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲