申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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