昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(y青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克gé)的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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