2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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