来源：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温(wēn)和(hé)小黄人名字分别叫什么增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币(bì)政策(cè)表述，重申“委(wěi)员会评(píng)估货(huò)币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为经(jīng)济可能面临(lín)来(lái)自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间(jiān)来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能(néng)避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加(jiā)息，本次加息依然是(shì)共识；认为原则上不(bù)需要利(lì)率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达(dá)到(dào)）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。关于银行和(hé)债(zhài)务(wù)上限，强调(diào)地(dì)区(qū)性(xìng)银行发(fā)挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调应及时提(tí)高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回(huí)升(shēng)至(zhì)2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高(gāo)点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构(gòu)债务和机(jī)构抵押贷款(kuǎn)支持证券(quàn)，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年(nián)化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以(yǐ)来最快的一次，10次(cì)便累计(jì)加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度(dù)经济活动以适度的速(sù)度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员(yuán)会(huì)将评估货币政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定额外的(de)政策(cè)紧缩在多大(dà)程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货(huò)币政(zhèng)策的累积紧(jǐn)缩，货币(bì)政(zhèng)策影响经(jīng)济活动(dòng)和通货(huò)膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点是(shì)删(shān)除了(le)“委员(yuán)会预计，一些(xiē)额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适(shì)当的(de)，以实现一种货(huò)币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国(guó)银行稳(wěn)健。“美(měi)国银行(xíng)体系稳(wěn)健且(qiě)富(fù)有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确(què)定性，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条(tiáo)件(jiàn)收紧(jǐn)可能会拖累经济活(huó)动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和投资领域(yù)）。不过明确(què)指出，如(rú)果美国(guó)出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国(guó)可能会出现轻(qīng)微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储在3月(yuè)议息(xī)会议时(shí)，就已经在讨(tǎo)论停(tíng)止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人(rén)全(quán)票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)谈到停(tíng)止加息，但(dàn)不是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息(xī)了。后续政策变化(huà)的关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标水平，降低(dī)通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性(xìng)。银(yín)行危机(jī)的(de)影(yǐng)响程(chéng)度目前(qián)尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关(guān)于债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应小黄人名字分别叫什么(yīng)及时提高债(zhài)务上(shàng)限，如(rú)果没(méi)有达成债务(wù)协(xié)议(yì)，经(jīng)济(jì)后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务上限(xiàn)，美国可能(néng)最早于6月(yuè)1日出现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元的法(fǎ)定举债上限，美国财政(zhèng)部(bù)于今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发(fā)布(bù)的最新报告显示(shì)，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演变成系(xì)统性(xìng)风险的(de)概率或有限，但中小银(yín)行(xíng)破(pò)产或(huò)依然会出(chū)现(xiàn)。目前市场(chǎng)依然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 小黄人名字分别叫什么