来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预(兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协(xié)调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头(t兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口óu)部平台企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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