本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(nà)斯(sī)达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股(gǔ)的(de)估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑(yí)是为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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