美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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