财联社记者近期从(c2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天óng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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