调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价(ji不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思à)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思原因更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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