核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(g38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少āo)的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(ch38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ū)中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guā38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少n)性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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