四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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