公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发(fā)证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券(quàn事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合(hé)作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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