北京时间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连续环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节(jié)奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和3月(yuè)非农数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续(xù)承压(yā)的(de)美国地区(qū)银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农(nóng)数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季(jì)节性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人(rén)数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应(yīng)该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会让(ràng)市场对于下半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商品的(de)流动(dòng)性(xìng)溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对(duì)于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束加息需要(yào)看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市场预期(qī)美(měi)联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵(guì)金属短线(xiàn)大(dà)幅(fú)下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业(yè)市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)美(měi)联(lián)储可(kě)能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则(zé)在(zài)美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国(guó)银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流(liú)出(chū)使银行融资(zī)成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协会公布的(de)数据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全球黄金一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求较高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强(qiáng)的(de)白银因需求受(shòu)经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预(yù)计(jì)2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而(ér)言，市场寄希(xī)望于(yú)美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复(fù)上行趋(qū)势(shì)的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待(dài)金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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