来(lái)源(yuán)：中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ace="Courier New">海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大g>“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。