美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性20分米等于多少米 20分米等于多少厘米trong>

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接20分米等于多少米 20分米等于多少厘米下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。